11月14日,伦敦金属交易所的铜价跌破每吨 9000 美元,是两个月以来的最低价格。基于刚刚当选美国新任总统的唐纳德·特朗普,非常有可能按照竞选时承诺的那样,将大规模提高关税,花旗银行大幅下调了对铜价的预测。
花旗警告称,美国总统上任后提高关税,以及随后贸易伙伴国的报复,可能引发“全球增长冲击”,全球制造业的低迷可能会延续到明年以后。
由于担心特朗普的贸易政策将重新引发通胀,并使利率在更长时间内维持在高位,彭博美元现货指数目前也处于 2022 年 11 月以来的最高水平。
澳新银行高级大宗商品策略师丹尼尔海因斯表示:“美元走强给大宗商品带来了强大阻力。”
有报道称,特朗普政府已要求罗伯特·莱特希泽重返美国贸易代表职位,鉴于其在关税问题上的激进政策立场,这给金属市场带来了更多压力。交易员们尤其担心特朗普可能会迅速对中国征收 60% 的关税,并全面征收 10% 的关税。
另一方面,虽然中国制造业PMI在连续五个月萎缩后重回扩张区间,但前景并不明朗。美国PMI指数也跌至今年最低水平,而欧洲则连续12个月出现萎缩。
尽管目前铜消费看似具有弹性,但中期前景受到美国贸易政策和中国刺激措施的影响。
根据10家公司最新产量指引,2024年铜矿增量为-18.2~28.3万吨(其中BHP为2025财年数据),中值为约5万吨,增量微乎其微。这与我们之前对铜矿供应偏紧的观点一致。
自由港、智利国家铜业、必和必拓、嘉能可、南方铜业、第一量子、英美资源、力拓、安托法加斯塔、泰克资源是全球前10大铜矿企业。
今年以来,自由港北美地区、嘉能可KCC、英美资源Los Bronces、安托法加斯塔Centinela等铜矿均不同程度受到品位下滑的拖累,本季度上述铜矿产量普遍略有修复,但与2023年同期对比产量水平仍较低。其中自由港北美地区铜矿产量同比-9%、环比+5%;嘉能可KCC铜矿产量同比-22.9%,环比+11.1%;英美资源Los Bronces铜矿产量同比-20%、环比-24%;安托法加斯塔Centinela铜精矿产量同比-10%、环比+20%
澳洲上市矿业公司必和必拓(ASX: BHP)在今年超过智利国家铜业,作为全球最大的铜资源产商,于24Q3共生产了47.63万吨铜,同比+4.2%,环比-5.7%。同比增量主要得益于Escondida的品位和回收率提升以及Antamina的产量增长。
并且,在收购OZL Minerals之后,必和必拓组建了Copper South Australia,在FY24该大区生产了32.2万吨铜。这部分是必和必拓,甚至是全球铜矿的主要增量来源。
预计到2030年代初,必和必拓将该地区产能提升至每年50万吨,并慢慢地提高至每年65万吨的极限。
并且必和必拓正在评估Olympic Dam 粗炼厂和精炼厂扩建(SRE)的最佳途径,预计扩建将分两个阶段进行,第一阶段计划于 2027 财年上半年做出最终投资决策。
在ASX还有一家上市的铜矿公司Sandfire (ASX: SFR),此公司在西班牙拥有MATSA铜矿,以及在非洲拥有Motheo项目。
Sandfire营收的74%来自于铜,其余的部分是锌 (17%) 、金、银和铅。其主要矿区MATSA位于西班牙和葡萄牙交界处,是其在2021年以26亿澳元价格收购而来的,目前每年产出约8万吨铜矿。
其另一主要资产Motheo位于非洲博茨瓦纳共和国,预计每年产出约5万吨铜矿。除此之外,其在西澳拥有DeGrussa铜矿(已经完全开采完毕),在美国蒙大拿州拥有Black Butte铜矿。
目前来看,MATSA和Motheo都没有完全发挥矿山的潜力,Sandfire预计MATSA的产量在FY25能够进一步增长至10万吨,而Motheo在2023年7月才实现商业化,产量同样也有较大的增长空间,公司目前正在加大对Motheo的投资,以扩大生产潜力。
这一点也在财报中有所体现,如下图所示,Sandfire大幅上调了Metheo在下半年的产出指引,并且预计Motheo地区的资源量将随着测试的增加而上调,最新的测试根据结果得出,该地区的1.3%品位的铜矿大约有560万吨。
因此总的来看,ASX上市的两家铜矿公司的供给情况,相比全球别的企业都较好,整体品位下滑的程度也较低。在铜品位下降的时候,这两家企业能更好的抢占市场。
目前铜价出现了较大的跌幅,这与铜目前的基本面关系不大,还在于全球经济问题。美国的特朗普贸易政策带来的强美元政策,以及市场对中国经济能否复苏产生的担忧。
此外,全球的铜矿企业还面临着铜矿品位下降的问题,这导致铜矿的供应偏紧。但是相对来说,在ASX上市的澳大利亚公司的问题并不严重,并且产能还有继续增长的潜力,将会促进支撑股价。
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